上市公司三季度报告已发布，现对69家A股中药上市公司营收、净利润增长情况做一分析。
01整体
2025年前三季度，69家A股中药上市公司销售费用、营收、研发费用和净利润同比全部下降，分别下降了6.5%、4.3%、2.8%和1.5%。
集采扩围、价格联动、医疗反腐等都对行业产生了重要影响。（详见下图）
02营收
一、营收
2025年前三季度，69家A股中药上市公司营收相差悬殊，多则超过600亿、少则1亿。其中，
＞500亿元的有1家，即白云山（616.06亿元），其中，大商业、大健康和大南药分别占69.32%、16.79%和12.53，大南药中的中成药占7.76%、化学药占4.77%；
100～500亿元的有3家，即云南白药（306.54亿元）、华润三九（219.86亿元）、同仁堂（133.08亿元）。云南白药批发零售和工业产品分别占六成和四成；华润三九营收主要由自我诊疗（占54%）、处方药（占33%）和药械批零（占12%）三部分构成。
50～100亿元的有5家，即步长制药（84.69亿元）、太极集团（80.88亿元）、片仔癀（74.42亿元）、天士力（63.11亿元）、以岭药业（58.68亿元）；
40～50亿元的也有5家，即康恩贝（49.76亿元）、东阿阿胶（47.66亿元）、昆药集团（47.51亿元）、信邦制药（42.66亿元）、红日药业（41.49亿元）；（详见下图）
二、增速
如上图所示，2025年前三季度， 65%（45家）的中药上市公司营收下滑，只有35%（24家）上升。
头部企业表现稍好，营收Top20企业中，40%（8家）上升、60%（12家）下降。营收Top20中，增幅最大的是华润三九，增长了11.4%，主要是因天士力并购并表及健康消费品业务的带动。
第二是羚锐制药，增长了10.2%，受益于产品结构优化（增加高毛利产品的销售占比）、成本控制（管理费用同比下降4.8%）及研发投入增加；
东阿阿胶和白云山持平，分别增长了4.4%和4.3%；东阿阿胶得益于三大核心产品矩阵（复方阿胶浆、阿胶块、桃花姬阿胶糕）的稳定放量、高毛利品类聚焦策略及供应链数字化管理优化。白云山主要通过主营业务扩张、大健康产品（王老吉凉茶等）持续增长及收购南京医药等达成。
云南白药和康美药业相近，分别增长了2.5%和2.2%。云南白药工业板块（含白药散剂、气雾剂、牙膏等核心产品）同比增长8.48%，管理费用同比下降10.06%，存货周转天数从93天下降到79天。投资（上海医药投资）等收益同比增长38.83%。康美药业得益于财务改善、行业政策支持、国资背景及业务优化等多重因素。
Top20中净利润降幅最大的是达仁堂，下降了35%。主要是因旗下商业板块天津中新医药有限公司股权剥离，中成药营收同比下降20.81%，西药业务下降24.86%。
片仔癀和以岭药业分别下降了11.9%和7.8%。片仔癀营收利润双降，主要是因其三大业务板块医药制造（主要是片仔癀）、医药流通和化妆品全部下滑，分别下降了12.93%、8.45%和23.82%。以岭药业是因疫情已过连花清瘟需求萎缩、去库存压力及集采等政策影响。
03利润
一、净利润
2025年前三季度，69家A股中药上市公司中，近1/5（19%，13家）亏损。
净利润最高的是云南白药，净利润47.77亿元，其次是白云山（33.10亿元）和华润三九（23.53亿元）。
上述三家稳居营收、净利前三，只是顺序不同。
吉林敖东、达仁堂和片仔癀都超过20亿元，净利润分别为22.60亿元、21.52亿元和21.29亿元；
10～20亿元的有4家，即东阿阿胶（12.74亿元）、同仁堂（11.78亿元）、济川药业（10.22亿元）、以岭药业（10.00亿元）。
6～10亿元的有4家，即天士力（9.84亿元）、步长制药（8.68亿元）、江中药业（6.83亿元）、羚锐制药（6.51亿元）。（详见下图）
二、增速
如上图所示，2025年前三季度，净利润同比增减的企业各占一半，34家上升、35家下降。
头部企业表现尚佳，净利润Top20企业中，3/4（15家）上升、1/4（5家）下降。
其中，增幅最大的是步长制药，增长了177.54%，主要得益于药品生产成本下降，以及2024年末完成的通化谷红、吉林天成等并购项目，相关评估增值摊销完毕后，摊销压力减轻，利润释放。
第二是达仁堂，净利润增长了168%，与其同期营收35%的降幅形成鲜明对比。是因出售中美史克12%股权获得15.4亿元税后收益，以及核心产品速效救心丸、清咽滴丸销售额分别增长了13.34% 、38.61%。
吉林敖东和以岭药业相近，增长都超过80%。吉林敖东前三季度净利润暴涨81.69%，但主营收入却下滑14.1%，利润增长主要靠20.81亿元投资收益支撑。以岭药业营收下滑7.82%净利润却暴增80.33%，是因营业成本同比下降超6亿元、销售费用同比减少3亿元，以及应收账款周转天数缩短。
增速10～20%的有5家，即佐力药业（增21%）、天士力（增17%）、羚锐制药（增13.4%）、康恩贝（增12.6%）、东阿阿胶（增11%）和云南白药（增10%）。天士力得益于心血管/代谢板块收入增长及资产负债率下降带来的财务优化。东阿阿胶是因核心产品放量和成本控制优化。云南白药得益于云南白药气雾剂营收同比增长20.9%，云南白药膏、胶囊、创可贴等经典产品均实现两位数增长。
净利润降幅最大的是济川药业，前三季度骤降46%，主要是核心产品蒲地蓝消炎口服液退出山东、河北等多地医保目录、说明书新增不良反应描述以及儿豉翘清热颗粒受医保控费及新生儿数量下降影响所致。
片仔癀和华润三九降幅都超20%。片仔癀营收净利润双降，主要是因天然牛黄价格等原材料涨价等因素。华润三九尽管营收增长但利润却下降了20.5%，增收不增利，主要是因中药材成本上涨与基层渠道投入加大。
同仁堂也是营收净利润双降，净利润下降了12.8%，主要因市场需求疲软、政府补助下降以及投资收益同比锐减。
今年3月，国务院办公厅印发的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》提出“优化中药集中采购、招标采购政策，实现优质优价。”，将利好中药的销售。
今年9月，国家药监局发布的《中药生产监督管理专门规定》明确“同一集团内执行统一质量管理体系的持有人或者中药生产企业”可共享原辅料检验结果、共享检验设备，以及可共用前处理、提取车间等，这些都将降低中药生产成本，促进中药产业高质量发展。
